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皇家royal88官网2018年12月,时代中国成功将其中一个旧改项目转化为50万平方米的土储,这是过去三年来第一次旧改完全转化为土储。2019年,旧改利润迎来了一次“小爆发”,受到高毛利率(50.1%)的一级土地开发业务支撑,当期整体毛利率为29.3%(同比下降1.6百分点)。同时,一级土地开发收入贡献了绝大部分的合联营收益,也将净利润率提振0.7百分点至12.9%。

深水炸弹

维持水泥行业“增持”评级:华东、华南仍是全国最好的区域水泥资产,2017年以来旺季价格不断抬升和企业盈利能力的大幅改善,使得市场对供给逻辑的预期已经较为充分。在疫情的冲击下2020年东部水泥价格仍基本稳住高位,但其区域高价效应正在发生扩散,水泥行业整体逻辑从边际逻辑到总量逻辑,从“好上加好”到“区域外溢”。我们认为站在当前时点的水泥股存在两类修复性机会:1)低估值修复:以海螺水泥为代表的华东水泥股本身具备较高的股息率作为安全边际,龙头突破催化剂在于回购、提升分红中枢及股权激励等;2)资产负债表修复:随着华东水泥高价效应逐渐向周围区域外溢,尤其是华东地区对东北水泥的承接,抬升了北方地区水泥的量价,给予了中国建材、冀东水泥为代表的高杠杆公司一个甩掉历史包袱、修复资产负债表的窗口期。2020年水泥价格高基数下平稳验证格局的稳固:2020年7月以来挖掘机当月销量同比增速均在50%以上,钢材需求依旧偏强螺纹钢价格持续走高均表明了下游总量逻辑非常强劲,反观水泥价格2020年三季度以来东部旺季价格保持了高基数下平稳,但略低于2019Q4最高值,以水泥为代表的边际逻辑不似往年一样“好上加好”的边际逻辑,反而体现为总量逻辑趋强。从边际逻辑到总量逻辑,从好上加好逐渐向外溢效应转变:需求侧看,过去三年我们判断水泥“区域好于全国”是边际逻辑占优,是水泥本身存在的短腿效应,在供给端强控制力下的区域价格优势,需求好的地方会更好。随着华东华南价差的不断增大以及“散改集”、“公转铁”等相关运输政策的陆续调整和落地,水泥短腿效应或略显弱化。2020上半年疫情期间,公路免收费且华东水泥价格率先回暖的背景下,这种跨区输入表现的尤为明显。供给侧看,初始水泥价格越高意味着在保持总量利润水平不变的情况下,相同的错峰比例需要更多的价格涨幅弥补,协同提价的难度也在不断增加。因此水泥跨区流动带来外溢效应,总量逻辑未来或将强于边际逻辑。风险提示:地产新开工大幅下滑风险;熟料进口量超预期。

中信证券表示,战略性增配性价比更优的港股。2020年港股在全球主流指数范围内明显滞涨,恒指全年涨幅仅为-3.4%。当前恒指动态P/E仅有13.0倍,相比沪深300的16.0倍和标普500的22.9倍明显偏低,在今年基本面修复的趋势下(我们预计恒指盈利增速从去年的-6.5%上升至今年的15.1%),有更大配置性价比。密集的反垄断措施推出对港股互联网巨头也产生了情绪上的压制,带来估值修正和新的配置机会。皇家royal88官网剩余的调查受访者表示,他们将不得不以某种方式来支付这1000美元的费用——38%的人表示会借钱,18%的人使用信用卡付款,12%的人从朋友或家人借钱,以及8%会拿出个人贷款。18%的受访者表示将减少在其他领域的支出。

中国疫苗行业协会不久前的统计数据显示,中国疫苗瓶年产量可达80亿支以上,只要新冠疫苗研发成功,确定了包装产品的形式和规格型号,疫苗瓶生产企业可以迅速释放产能,满足新冠疫苗生产需求。深水炸弹中国教育科学研究院研究员刘占兰在文章《学前教育必须保持教育性和公益性》中,肯定了民办幼儿园的地位,又同时对其生存状态进行了描述:民办幼儿园在园所数量上目前已经成为幼儿园的主体,它们得不到国家的任何财政补贴,又由于大约79%的民办幼儿园举办者是公民个人,民间团体举办的幼儿园数量很少,尤其是非营利组织举办的幼儿园几乎没有。因此,它们大都按市场方式运营,普遍以营利为主要目的,甚至有些地方还给幼儿园限定了百万元以上的一次性前期注册费用,提出了每年上缴高比例的企业所得税或营业税的政策。

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